BOJ mong muốn thị trường được chuẩn bị cho sự chuyển đổi chính sách, nhưng không quá nhanh

Thống đốc Kazuo Ueda của Ngân hàng Nhật Bản đã hai lần khiến thị trường ngạc nhiên trong vòng chưa đầy một năm với những nhận xét về tương lai của chính sách. Trường hợp gần đây nhất xảy ra vào tuần trước, khi lãi suất trái phiếu và đồng yên tăng vọt do dự đoán về sự thay đổi lãi suất trong ngắn hạn.

Hơn 16 năm đã trôi qua kể từ lần tăng lãi suất gần đây nhất của Nhật Bản, và trong thời gian đó, thị trường tài chính đã trở nên cực kỳ nhạy cảm với bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy các điều kiện tiền tệ cực kỳ lỏng lẻo có thể sắp kết thúc. Do đó, Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) phải đối mặt với những thách thức trong việc báo hiệu những thay đổi đối với thị trường mà không gây ra sự bất ổn đột biến trong lợi suất trái phiếu.

Tuy nhiên, khi lập luận kinh tế ủng hộ việc từ bỏ chính sách nới lỏng được củng cố, BOJ quan tâm hơn bao giờ hết đến việc tránh những bất ngờ trên thị trường, theo ba nguồn tin am hiểu suy nghĩ của họ. Ngược lại với người tiền nhiệm, người đã gây ra sự gián đoạn thị trường thông qua những thay đổi đột ngột trong chính sách, Ueda sẽ cố gắng đưa ra những dấu hiệu trước.

Một trong những nguồn tin bày tỏ quan điểm rằng việc gây bất ngờ cho thị trường không phải là một ý tưởng thông minh, đặc biệt là vào thời điểm các ngân hàng trung ương đang giảm bớt kích thích. Một nguồn khác đồng tình với đánh giá này.

Điều này làm tăng tầm quan trọng của nhận xét của Ueda tại cuộc họp báo sau cuộc họp kéo dài hai ngày của BOJ kết thúc vào thứ Ba, trong đó hội đồng quản trị được cho là đã thực hiện những điều chỉnh tối thiểu đối với việc thiết lập chính sách cực kỳ lỏng lẻo của mình.

Một cuộc khảo sát vào tháng 11 của Reuters với các nhà kinh tế cho thấy hơn 80% dự đoán BOJ sẽ chấm dứt chính sách lãi suất âm trong năm sau, với một nửa trong số họ bi quan rằng điều đó sẽ xảy ra vào tháng Tư. Một số người tin rằng việc chuyển đổi chính sách có thể xảy ra vào tháng Giêng.

Đó là một hành động cân bằng tinh tế đối với Ueda. Sau khi để lạm phát vượt mục tiêu 2% trong hơn một năm, BOJ mong muốn duy trì dự đoán của thị trường về sự thay đổi trong thời gian tới.

Tuy nhiên, BOJ cũng phải hạn chế sử dụng ngôn ngữ hoặc tín hiệu rõ ràng ràng buộc BOJ vào một thời điểm cụ thể, điều này đòi hỏi phải duy trì một số sự mơ hồ trong giao tiếp của mình.

Theo các nguồn tin, chiến lược hiện tại của BOJ là nhấn mạnh các điều kiện tiên quyết để thoát ra đồng thời trì hoãn việc công bố trước thời gian biểu dự kiến.

Một số nhà phân tích khẳng định rằng do thách thức tế nhị của việc giao tiếp mà không cam kết, Ueda có thể đưa ra nhiều tuyên bố không rõ ràng, dễ bị hiểu sai và biến động thị trường không mong muốn.

Theo các nguồn tin, một phương pháp truyền thông minh bạch hơn sẽ là sửa đổi hoặc từ bỏ hướng dẫn ôn hòa về chính sách cam kết tăng cường kích thích khi cần thiết; tuy nhiên, nhiều thành viên BOJ loại trừ lựa chọn này do triển vọng kinh tế không thể đoán trước được.

Một trở ngại nữa đối với hoạt động truyền thông của BOJ là sự không nhất quán giữa xu hướng chính sách ôn hòa và dự báo lạm phát diều hâu, cho thấy tỷ lệ này sẽ duy trì ở mức gần 2% cho đến đầu năm 2026.

Ueda, người cho rằng lạm phát vượt mức là do áp lực chi phí đẩy, đã nhấn mạnh tầm quan trọng của việc trì hoãn bình thường hóa chính sách cho đến khi lạm phát chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu trong nước và tăng trưởng tiền lương mạnh hơn.

Tuy nhiên, thống đốc thừa nhận rằng điều này rất khó để thúc đẩy, đồng thời tuyên bố trước quốc hội vào tuần trước rằng “rất khó để đưa ra lời giải thích thuyết phục cho mọi thứ”.

Những sai lầm trong việc truyền tải thông điệp không chỉ góp phần gây ra biến động thị trường mà còn làm xói mòn hiệu quả truyền thông của ngân hàng trung ương, một thành phần quan trọng trong quá trình truyền tải chính sách.

Nhà kinh tế thị trường cao cấp tại Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Naomi Muguruma dự định phân tích đánh giá của Ueda về tiến trình giám sát triển vọng giá của BOJ.

Theo bà, “Điều quan trọng là BOJ sẽ cố gắng báo hiệu đến mức nào về cơ hội thay đổi chính sách vào tháng 1”. “Trong mọi trường hợp, thị trường có thể sẽ vẫn không ổn định do có nguy cơ những bình luận của Ueda lại bị đưa ra khỏi bối cảnh.”