BOJ ต้องการให้ตลาดเตรียมพร้อมสำหรับการเปลี่ยนแปลงนโยบาย แต่ก็ไม่ได้รวดเร็วนัก

ผู้ว่าการ Kazuo Ueda แห่งธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้สร้างความประหลาดใจให้กับตลาดสองครั้งในเวลาไม่ถึงหนึ่งปีด้วยข้อสังเกตเกี่ยวกับอนาคตของนโยบาย กรณีล่าสุดเกิดขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรและเงินเยนพุ่งสูงขึ้นจากการคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น

เวลาผ่านไปกว่าสิบหกปีนับตั้งแต่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งสุดท้ายของญี่ปุ่น และในเวลานั้น ตลาดการเงินมีความอ่อนไหวอย่างยิ่งต่อข้อบ่งชี้ใดๆ ก็ตามที่บ่งชี้ว่าเงื่อนไขทางการเงินที่ผ่อนคลายเป็นพิเศษอาจสิ้นสุดลง เป็นผลให้ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) เผชิญกับความท้าทายในการส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงของตลาดโดยไม่กระตุ้นให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้น

อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ข้อโต้แย้งทางเศรษฐกิจในการละทิ้งนโยบายที่เข้มแข็งขึ้น BOJ ก็มีความกังวลมากขึ้นกว่าเดิมในการหลีกเลี่ยงความประหลาดใจของตลาด ตามแหล่งข้อมูลสามแหล่งที่มีความรู้เกี่ยวกับแนวคิดของตน ตรงกันข้ามกับรุ่นก่อนของเขา ซึ่งทำให้เกิดการหยุดชะงักของตลาดเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างกะทันหัน Ueda จะพยายามให้ข้อมูลบ่งชี้ล่วงหน้า

แหล่งข่าวรายหนึ่งแสดงความเห็นว่าตลาดที่น่าประหลาดใจไม่ใช่แนวคิดที่ชาญฉลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่ธนาคารกลางกำลังลดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ แหล่งอื่นเห็นด้วยกับการประเมินนี้

สิ่งนี้เพิ่มความสำคัญของคำพูดของ Ueda ในการแถลงข่าวของเขาหลังจากการประชุมสองวันของ BOJ ซึ่งสรุปเมื่อวันอังคาร ซึ่งในระหว่างนั้นคณะกรรมการได้สังเกตเห็นว่ามีการปรับเปลี่ยนเล็กน้อยในการกำหนดนโยบายที่เข้มงวดมาก

การสำรวจของนักเศรษฐศาสตร์ของ Reuters เมื่อเดือนพฤศจิกายน เผยให้เห็นว่ามากกว่า 80% คาดว่า BOJ จะยุตินโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบภายในปีถัดไป โดยครึ่งหนึ่งมองในแง่ร้ายว่าจะเกิดขึ้นในเดือนเมษายน บางคนเชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงนโยบายเป็นไปได้ในเดือนมกราคม

ถือเป็นการปรับสมดุลอันละเอียดอ่อนของอุเอดะ หลังจากที่ปล่อยให้อัตราเงินเฟ้อเกินเป้าหมายที่ 2% มานานกว่าหนึ่งปี BOJ ปรารถนาที่จะรักษาความคาดหมายของตลาดต่อการเปลี่ยนแปลงในอนาคตอันใกล้นี้

อย่างไรก็ตาม BOJ จะต้องละเว้นจากการใช้ภาษาที่ชัดเจนหรือสัญญาณที่เชื่อมโยงกับช่วงเวลาใดเวลาหนึ่ง ซึ่งจำเป็นต้องรักษาความคลุมเครือในการสื่อสาร

ตามแหล่งข่าว กลยุทธ์ปัจจุบันของ BOJ คือการเน้นย้ำข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับการออก ขณะเดียวกันก็ชะลอการประกาศล่วงหน้าเกี่ยวกับตารางเวลาที่คาดการณ์ไว้

นักวิเคราะห์บางคนยืนยันว่าเนื่องจากความท้าทายอันละเอียดอ่อนในการสื่อสารโดยไม่ต้องกระทำ Ueda อาจมีข้อความที่ไม่ชัดเจนหลายประการซึ่งเสี่ยงต่อการตีความที่ผิดและความผันผวนของตลาดที่ไม่พึงประสงค์

ตามแหล่งที่มา วิธีการสื่อสารที่โปร่งใสมากขึ้นคือการปรับเปลี่ยนหรือละทิ้งคำแนะนำล่วงหน้าเกี่ยวกับนโยบายที่ให้คำมั่นว่าจะเพิ่มมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจตามความจำเป็น อย่างไรก็ตาม สมาชิก BOJ จำนวนมากปฏิเสธตัวเลือกนี้ เนื่องจากแนวโน้มเศรษฐกิจไม่สามารถคาดเดาได้

อุปสรรคอีกประการหนึ่งในการสื่อสารของ BOJ คือความไม่ลงรอยกันระหว่างความโน้มเอียงของนโยบาย dovish และการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่ลดลง ซึ่งบ่งชี้ว่าอัตราจะยังคงอยู่ใกล้ 2% จนถึงต้นปี 2026

อุเอดะซึ่งถือว่าอัตราเงินเฟ้อเกินกำหนดเป็นผลมาจากแรงกดดันด้านต้นทุน ได้เน้นย้ำถึงความสำคัญของการชะลอการปรับนโยบายให้เป็นปกติจนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะถูกขับเคลื่อนโดยอุปสงค์ภายในประเทศเป็นหลักและการเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งขึ้น

อย่างไรก็ตาม ผู้ว่าการรัฐยอมรับว่านี่เป็นเรื่องยากที่จะส่งเสริม โดยระบุต่อรัฐสภาเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า "เป็นการยากที่จะให้คำอธิบายที่น่าเชื่อถือสำหรับทุกสิ่ง"

ข้อผิดพลาดในการส่งข้อความไม่เพียงแต่ส่งผลต่อความผันผวนของตลาดเท่านั้น แต่ยังกัดกร่อนประสิทธิภาพของการสื่อสารของธนาคารกลาง ซึ่งเป็นองค์ประกอบสำคัญของกระบวนการส่งผ่านนโยบาย

นักเศรษฐศาสตร์การตลาดอาวุโสของ Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Naomi Muguruma ตั้งใจที่จะวิเคราะห์การประเมินของ Ueda เกี่ยวกับความคืบหน้าในการพิจารณาแนวโน้มราคาของ BOJ

“สิ่งสำคัญคือ BOJ จะพยายามส่งสัญญาณถึงโอกาสในการเปลี่ยนแปลงนโยบายในเดือนมกราคมมากน้อยเพียงใด” เธอกล่าว “ไม่ว่าในกรณีใด ตลาดอาจจะยังคงมีความผันผวน เนื่องจากความเสี่ยงที่ความคิดเห็นของ Ueda จะถูกนำออกจากบริบทอีกครั้ง”