BOJ는 시장이 정책 전환에 대비하기를 원하지만 너무 빨리는 아니다

우에다 가즈오 일본은행 총재는 이미 정책의 미래에 대한 발언으로 1년도 채 되지 않아 두 차례나 시장을 놀라게 했다. 가장 최근의 사례는 지난 주에 발생했는데, 단기적인 금리 변동에 대한 기대로 채권 수익률과 엔화가 급등했습니다.

일본의 마지막 금리 인상 이후 16년 이상이 지났고, 그 기간 동안 금융 시장은 초완화 통화 조건이 끝날 수 있다는 징후에 극도로 민감해졌습니다. 그 결과, 일본은행 (BOJ)은 채권수익률의 불안정한 급등을 유발하지 않고 시장에 변화를 알리는 데 어려움을 겪고 있습니다.

그러나 BOJ의 생각을 잘 알고 있는 세 명의 소식통에 따르면, 완화 정책을 포기해야 한다는 경제적 주장이 강화됨에 따라 BOJ는 시장의 놀라움을 피하는 데 그 어느 때보다 더 많은 관심을 갖고 있다고 합니다. 따라서 우에다 총리는 갑작스러운 정책 변화로 시장 혼란을 야기한 전임 대통령과 달리 사전에 시사점을 제시하는 데 주력할 예정이다.

소식통 중 한 명은 특히 중앙은행이 부양책을 줄이는 상황에서 시장을 깜짝 놀라게 하는 것은 현명한 아이디어가 아니라는 견해를 표명했습니다. 다른 소식통도 이 평가에 동의했습니다.

이는 화요일에 끝난 BOJ의 이틀간의 회의 이후 기자회견에서 우에다 총리가 한 발언의 중요성을 더욱 높여줍니다. 이 회의 동안 이사회는 극도로 느슨한 정책 설정에 최소한의 조정을 한 것으로 관찰되었습니다.

11월 로이터가 경제학자를 대상으로 실시한 조사에 따르면 80% 이상이 BOJ가 다음 해 안에 마이너스 금리 정책을 종료할 것으로 예상하고 있으며, 그 중 절반은 4월에 마이너스 금리 정책이 시행될 것이라고 비관하고 있는 것으로 나타났습니다. 일부에서는 1월에 정책 전환이 가능하다고 보고 있다.

이는 우에다의 섬세한 균형잡기 행위입니다. 1년 넘게 인플레이션이 목표치인 2%를 초과하도록 허용한 BOJ는 가까운 미래에 변화에 대한 시장 기대를 유지하기를 원합니다.

그러나 BOJ는 또한 특정 시간과 관련이 있는 명시적인 언어나 단서를 사용하지 않아야 하며, 이는 의사소통에서 어느 정도 모호성을 유지해야 합니다.

소식통에 따르면 BOJ의 현재 전략은 예상되는 일정의 사전 발표를 늦추면서 탈퇴 전제 조건을 강조하는 것입니다.

일부 분석가들은 약속하지 않고 의사소통해야 하는 미묘한 문제로 인해 Ueda가 오해 및 원치 않는 시장 변동에 취약한 다양한 모호한 진술을 제공할 수 있다고 주장합니다.

소식통에 따르면 보다 투명한 의사소통 방법은 필요에 따라 부양책을 늘리겠다고 약속하는 정책에 대한 비둘기파적인 지침을 수정하거나 포기하는 것입니다. 그러나 많은 BOJ 회원들은 경제 전망의 예측 불가능성으로 인해 이 옵션을 배제합니다.

BOJ의 의사소통에 대한 또 다른 장애물은 비둘기파적인 정책 성향과 매파적인 인플레이션 전망 사이의 불일치로, 이는 2026년 초까지 금리가 2%에 가깝게 유지될 것임을 나타냅니다.

인플레이션 초과를 비용 압박 압력으로 돌린 우에다 총리는 인플레이션이 주로 내수와 더 강한 임금 인상에 의해 주도될 때까지 정책 정상화를 연기하는 것이 중요하다고 강조했습니다.

그러나 지사는 지난주 국회에서 “모든 것에 대해 설득력 있는 설명을 하기 어렵다”고 말하면서 이를 추진하기 어렵다는 점을 인정했다.

메시징의 실수는 시장 변동성에 기여할 뿐만 아니라 정책 전달 프로세스의 중요한 구성 요소인 중앙은행 커뮤니케이션의 효율성을 약화시킵니다.

미쓰비시 UFJ 모건 스탠리 증권의 선임 시장 경제학자 나오미 무구루마는 BOJ의 가격 전망 조사 진행 상황에 대한 우에다의 평가를 분석할 계획입니다.

그녀는 "핵심은 BOJ가 1월에 정책 변경 가능성을 알리려고 얼마나 노력할 것인가"라고 말했습니다. "어쨌든 우에다의 발언이 다시 맥락에서 벗어날 위험이 있기 때문에 시장은 여전히 불안정할 것입니다."