O Banco do Japão deseja que os mercados estejam preparados para uma transição política, mas não tão rapidamente

O Governador Kazuo Ueda, do Banco do Japão, já apanhou os mercados de surpresa duas vezes em menos de um ano, com comentários sobre o futuro da política. O caso mais recente ocorreu na semana passada, quando os rendimentos dos títulos e do iene subiram devido às antecipações de uma mudança nas taxas de curto prazo.

Passaram mais de dezasseis anos desde a última subida das taxas de juro no Japão e, nesse período, os mercados financeiros tornaram-se extremamente sensíveis a qualquer indicação de que as condições monetárias ultra-frouxas possam estar a terminar. Como resultado, o Banco do Japão (BOJ) enfrenta desafios em sinalizar mudanças aos mercados sem incitar picos desestabilizadores nos rendimentos das obrigações.

Contudo, à medida que o argumento económico para abandonar a política acomodatícia se fortalece, o Banco do Japão está mais preocupado do que nunca em evitar surpresas de mercado, de acordo com três fontes com conhecimento do seu pensamento. Ao contrário do seu antecessor, que causou perturbações no mercado através de mudanças súbitas na política, Ueda tentará, portanto, fornecer indicações antecipadamente.

Uma das fontes expressou a opinião de que surpreender os mercados não é uma ideia inteligente, especialmente numa altura em que os bancos centrais estão a reduzir os estímulos. Outra fonte concordou com esta avaliação.

Isto aumenta a importância das observações de Ueda na sua conferência de imprensa após a reunião de dois dias do BOJ que terminou na terça-feira, durante a qual se observou que o conselho fez ajustes mínimos na sua configuração política ultra-frouxa.

Um inquérito da Reuters em Novembro aos economistas revelou que mais de 80% prevêem que o BOJ terminará a sua política de taxas negativas no ano seguinte, sendo que metade deles está pessimista quanto à sua ocorrência em Abril. Alguns acreditam que uma transição política será possível em Janeiro.

É um ato de equilíbrio delicado para Ueda. Tendo permitido que a inflação ultrapassasse a sua meta de 2% durante mais de um ano, o BOJ deseja manter a antecipação do mercado relativamente a uma mudança no futuro próximo.

No entanto, o BOJ também deve abster-se de utilizar linguagem explícita ou sugestões que o vinculem a um determinado momento, o que exige a manutenção de alguma ambiguidade nas suas comunicações.

Segundo fontes, a estratégia actual do BOJ é enfatizar os pré-requisitos para uma saída, atrasando ao mesmo tempo o pré-anúncio do calendário previsto.

Certos analistas afirmam que, devido ao delicado desafio de comunicar sem compromisso, Ueda pode fornecer uma variedade de declarações ambíguas que são susceptíveis de má interpretação e volatilidade indesejada no mercado.

De acordo com as fontes, um método de comunicação mais transparente seria modificar ou abandonar orientações futuras pacifistas sobre políticas que se comprometam a aumentar o estímulo conforme necessário; no entanto, muitos membros do BOJ descartam esta opção devido à imprevisibilidade das perspectivas económicas.

Um outro obstáculo à comunicação do Banco do Japão é a incongruência entre a sua inclinação política pacífica e as suas previsões de inflação agressivas, que indicam que a taxa permanecerá perto de 2% até ao início de 2026.

Ueda, que atribuiu o excesso da inflação às pressões de aumento dos custos, enfatizou a importância de adiar a normalização da política até que a inflação seja impulsionada principalmente pela procura interna e por um crescimento salarial mais forte.

No entanto, o governador reconheceu que isto era difícil de promover, afirmando ao parlamento na semana passada que era “difícil fornecer uma explicação convincente para tudo”.

Os erros nas mensagens não só contribuem para a volatilidade do mercado, mas também corroem a eficácia da comunicação do banco central, que é uma componente crítica do processo de transmissão de políticas.

A economista de mercado sênior da Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Naomi Muguruma pretende analisar a avaliação de Ueda sobre o progresso do escrutínio das perspectivas de preços do BOJ.

“A chave é o quanto o Banco do Japão tentará sinalizar a possibilidade de uma mudança de política em janeiro”, segundo ela. “De qualquer forma, os mercados provavelmente permanecerão voláteis, dado o risco de os comentários de Ueda serem novamente tirados do contexto.”