BOJ Menghendaki Pasaran Bersedia Untuk Peralihan Dasar, Tetapi Tidak Begitu Cepat

Gabenor Kazuo Ueda dari Bank of Japan telah mengejutkan pasaran dua kali dalam masa kurang setahun dengan kenyataan mengenai masa depan polisi. Contoh terbaru berlaku minggu lalu, apabila hasil bon dan yen melonjak pada jangkaan peralihan kadar jangka pendek.

Lebih enam belas tahun telah berlalu sejak kenaikan kadar faedah terakhir Jepun, dan pada masa itu, pasaran kewangan menjadi sangat sensitif terhadap sebarang petunjuk bahawa keadaan monetari ultra longgar mungkin akan berakhir. Akibatnya, Bank of Japan (BOJ) menghadapi cabaran dalam memberi isyarat perubahan kepada pasaran tanpa mencetuskan lonjakan yang tidak stabil dalam hasil bon.

Bagaimanapun, apabila hujah ekonomi untuk meninggalkan dasar menampung semakin kukuh, BOJ lebih prihatin berbanding sebelum ini dengan mengelakkan kejutan pasaran, menurut tiga sumber yang mempunyai pengetahuan tentang pemikirannya. Berbeza dengan pendahulunya, yang menyebabkan gangguan pasaran melalui perubahan mendadak dalam polisi, Ueda akan cuba memberikan petunjuk terlebih dahulu.

Salah satu sumber menyatakan pandangan bahawa pasaran yang mengejutkan bukanlah idea yang bijak, terutamanya pada masa bank pusat mengurangkan rangsangan. Satu lagi sumber bersetuju dengan penilaian ini.

Ini meningkatkan kepentingan kenyataan Ueda pada sidang akhbarnya berikutan mesyuarat dua hari BOJ yang berakhir pada hari Selasa, di mana lembaga itu diperhatikan telah membuat pelarasan minimum kepada penetapan dasar ultra longgarnya.

Tinjauan ahli ekonomi Reuters November mendedahkan bahawa lebih 80% menjangkakan BOJ akan menamatkan dasar kadar negatifnya dalam tahun berikutnya, dengan separuh daripada mereka pesimis bahawa ia akan berlaku pada bulan April. Ada yang percaya bahawa peralihan dasar boleh dilakukan pada bulan Januari.

Ia adalah tindakan mengimbangi yang halus untuk Ueda. Setelah membenarkan inflasi melepasi sasarannya sebanyak 2% selama lebih setahun, BOJ ingin mengekalkan jangkaan pasaran terhadap perubahan dalam masa terdekat.

Walau bagaimanapun, BOJ juga mesti mengelak daripada menggunakan bahasa eksplisit atau isyarat yang mengikatnya pada masa tertentu, yang memerlukan pengekalan beberapa kekaburan dalam komunikasinya.

Menurut sumber, strategi semasa BOJ adalah untuk menekankan prasyarat untuk keluar sambil menangguhkan pra-pengumuman jadual waktu yang dijangkakan.

Penganalisis tertentu menegaskan bahawa disebabkan cabaran rumit untuk berkomunikasi tanpa melakukan, Ueda mungkin memberikan pelbagai kenyataan samar-samar yang terdedah kepada salah tafsir dan turun naik pasaran yang tidak diingini.

Menurut sumber, kaedah komunikasi yang lebih telus ialah mengubah suai atau meninggalkan panduan ke hadapan yang dovish mengenai dasar yang berjanji untuk meningkatkan rangsangan jika perlu; bagaimanapun, ramai ahli BOJ menolak pilihan ini kerana ketidakpastian prospek ekonomi.

Halangan selanjutnya kepada komunikasi BOJ ialah ketidaksesuaian antara kecenderungan dasar dovish dan ramalan inflasi hawkishnya, yang menunjukkan bahawa kadar itu akan kekal hampir 2% sehingga awal 2026.

Ueda, yang mengaitkan kelebihan inflasi disebabkan tekanan tolakan kos, telah menekankan kepentingan menangguhkan penormalan dasar sehingga inflasi didorong terutamanya oleh permintaan dalam negeri dan pertumbuhan gaji yang lebih kukuh.

Bagaimanapun, gabenor mengakui bahawa ini sukar untuk dipromosikan, dengan menyatakan kepada parlimen minggu lalu bahawa "sukar untuk memberikan penjelasan yang meyakinkan untuk segala-galanya."

Kesilapan dalam pemesejan bukan sahaja menyumbang kepada ketidaktentuan pasaran tetapi juga menghakis keberkesanan komunikasi bank pusat, yang merupakan komponen penting dalam proses penghantaran dasar.

Pakar ekonomi pasaran kanan di Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Naomi Muguruma berhasrat untuk menganalisis penilaian Ueda terhadap kemajuan tinjauan tinjauan harga BOJ.

"Kuncinya ialah sejauh mana BOJ akan cuba memberi isyarat peluang perubahan dasar pada Januari," menurutnya. "Dalam apa jua keadaan, pasaran mungkin akan kekal tidak menentu memandangkan risiko komen Ueda diketepikan lagi."