期權調整形態

大多數交易期權的人一開始只是簡單地購買看漲期權和看跌期權以利用市場時機決策，或者可能賣出備兌看漲期權以產生收入。 有趣的是，交易者在期權交易遊戲中停留的時間越長，他們就越有可能放棄這兩種最基本的策略，並深入研究提供獨特機會的策略。

一種在經驗豐富的期權交易者中非常流行的策略被稱為蝶形差價。 該策略允許交易者以高獲利概率、高獲利潛力和有限風險進行交易。

基本的蝶式差價

在查看蝶式差價的修改版本之前，讓我們快速回顧一下基本的蝶式差價。 可以使用看漲期權或看跌期權以 1 x 2 x 1 的比例輸入基本蝶形。這意味著，如果交易者使用看漲期權，他們將以特定執行價格買入一個看漲期權，以更高的執行價格賣出兩個看漲期權，然後 以更高的行使價再買入一份看漲期權。 使用看跌期權時，交易者以特定執行價格買入一個看跌期權，以較低的執行價格賣出兩個看跌期權，然後以更低的執行價格再買入一個看跌期權。 通常，所售期權的行使價接近標的證券的實際價格，而其他行使價則高於或低於當前價格。 這創造了一種“中性”交易，如果標的證券保持在當前價格之上和之下的特定價格範圍內，交易者就可以賺錢。 但是，基本蝶形也可以用作定向交易，方法是使兩個或多個執行價格遠高於標的證券的當前價格。

改良的蝴蝶

修改後的蝶式差價在幾個重要方面不同於基本的蝶式差價：

交易看跌期權以創建看漲交易，交易看漲期權以創建看跌交易。

期權不是以 1:2:1 的方式交易，而是以 1:3:2 的比例交易。

與具有兩個盈虧平衡價格和一系列盈利潛力的基本蝶式不同，修改後的蝶式只有一個盈虧平衡價格，通常處於價外狀態。 這為交易者創造了緩衝。

一個與修改後的蝶式差價與標準蝶式差價相關的負面因素：雖然標準蝶式差價幾乎總是包含有利的風險回報率，但與最大利潤潛力相比，修改後的蝶式差價幾乎總是會帶來巨大的美元風險。 當然，這裡需要注意的是，如果正確輸入修改後的蝶形差價，標的證券將不得不移動很遠的距離才能達到最大可能損失的區域。 這為警惕的交易者提供了很大的空間，可以在最壞的情況出現之前採取行動。

一個好的經驗法則是在期權到期前四到六週輸入修改後的蝴蝶。 因此，本例中的每個期權在到期前還有 42 天（或六週）。

請注意此交易的獨特構造。 購買了一份平價看跌期權（195 行使價），三份看跌期權以低於 5 個點的行使價（190 行使價）賣出，另外兩份看跌期權以低於 20 點的行使價（175 行使價）買入 ).

關於此交易，有幾個關鍵事項需要注意：

標的股票現價為194.34。

盈虧平衡價為 184.91。 換句話說，有 9.57 個點（4.9%）的下行保護。 只要標的證券除了下跌 4.9% 或更多之外還有其他表現，該交易就會顯示盈利。

最大風險為 1,982 美元。 這也代表交易者進入交易需要投入的資金量。 幸運的是，只有當交易者持有該頭寸直到到期並且標的股票當時的交易價格為每股 175 美元或更低時，才會實現這種規模的損失。

該交易的最大潛在利潤為 1,018 美元。 如果實現，這將代表 51% 的投資回報。 實際上，實現這一利潤水平的唯一途徑是標的證券在期權到期日恰好收於每股 190 美元。

任何股票價格高於 195 美元時，盈利潛力為 518 美元——六週內盈利 26%。

選擇修改後的蝴蝶傳播時要考慮的關鍵標準

考慮修改後的蝶式價差時要考慮的三個關鍵標準是：

最大美元風險

預期投資回報率百分比

獲利概率

不幸的是，沒有將這三個關鍵標準結合在一起的最佳公式，因此總是涉及交易者的一些解釋。 有些人可能更喜歡更高的潛在回報率，而另一些人可能更強調獲利的可能性。 此外，不同的交易者俱有不同程度的風險承受能力。 同樣，與賬戶較小的交易者相比，賬戶較大的交易者能夠更好地接受最大潛在損失較高的交易。

每個潛在的實際交易將有自己獨特的一套風險回報標準。 例如，考慮兩種可能交易的交易者可能會發現，一種交易的獲利概率為 60%，預期回報率為 25%，而另一種交易的獲利概率為 80%，但預期回報僅為 12% . 在這種情況下，交易者必須決定他們是更重視潛在回報還是獲利的可能性。 此外，如果一項交易的最大風險/資本要求遠高於另一項交易，則也必須考慮到這一點。