ETF的追蹤誤差

追蹤誤差（Tracking Error）是一個常用來評估ETF品質的重要指標，用來衡量ETF投資的表現如何。追蹤誤差指的是ETF追蹤指數報酬和實際ETF淨值報酬的誤差，一般會用差值大小或者標準差大小來衡量誤差的程度。

簡單來說，追蹤誤差是指ETF淨值報酬率與它選擇追蹤的基準指數之間差異的標準差，計算方法為：

其中，n是觀察期數，ETF淨值的報酬率t和基準指數報酬率t分別是第t期的ETF淨值和基準指數的報酬率。

追蹤誤差越小，表示ETF和指數的表現越接近，反之則越遠離。因此，追蹤誤差可以反映出ETF對基準指數的相對風險。一般來說，投資者會希望選擇追蹤誤差小的ETF，以獲得更穩定和可預期的收益。

產生誤差的原因？

ETF是照著指數去買一籃子的投資標的，這中間買賣的過程會有很多問題，比方說買賣的時機點、要付出的交易成本，還有ETF本身要付的管理費，這些加起來就會跟指數產生落差，也就是追蹤誤差。

不過如果基金經理在管理股息、利息支付、投資組合再平衡、借券機制等方面有做好，就可以減輕這種負面影響。

會造成ETF追蹤誤差的原因非常多，主要由以下幾個原因造成：

• 基金的總支出比率：

ETF的總支出比率 (Expense Ratio、內扣費用率) 會影響追蹤誤差， 假設一檔ETF收取0.10%的費用來跟蹤指數， 那麼在其他條件不變的情況下，ETF的回報率通常應該會落後於指數回報率0.10%左右， 這就是為什麼許多ETF發行商不斷競爭提供最低的費用率。

• 交易和再平衡成本

當指數重新再平衡其成分股、增加一家新公司或刪除一家公司時，追蹤該指數的ETF就必須調整其持有量以反映指數的當前狀態，ETF買入和賣出這些成分股就會產生相關的交易成本而增加追蹤誤差。 如果ETF追蹤的指數有許多股票、非流動性股票或必須頻繁地重新平衡 (如等權重指數 )，會產生更大的交易和重新平衡成本，追蹤誤差通常會變大。

• 現金拖累 (Cash Drag) 

所謂現金拖累就是因為持有現金比例高，導致整個投資組合報酬拉低 (因為現金通常沒報酬)。 某些ETF會配息給ETF股東，但並不是即時分配而是定期分配，在ETF收到股利和向股東配息的這段時間，ETF會產生現金拖累。 不要小看1%或0.1%的現金部位，對ㄧ些規模動輒百億美元的ETF來說，1%也相當於數億美元的現金部位。

• 成分股的變動

指數經常會變動成分股，而每次成分股的變動，迫使基金投資組合也跟隨調整，從而影響組合的穩定性和市場表現，並增加了交易成本和市場衝擊成本，導致基金與標的指數之間的追蹤誤差不可避免。

• 管理用及托管費用

管理和托管費用一般占基金淨值的一定比例，一般是逐日計算、按月從基金淨值中扣減，從而減少了基金的收益。 管理費用越高，組合收益率就會越低，從而跟蹤誤差就越大，因此管理費用是影響ETF組合跟蹤誤差的重要因素之一。

• 持仓股票停牌

遇上股票停牌會在估值調整後產生誤差，這個情況基金公告也會告訴你。

如何選擇追蹤誤差小的ETF？

選擇追蹤誤差小的ETF，可以從以下幾個方面來考慮：

• 比較同類型的ETF

如果你想投資某一個指數，例如標普500指數，你可以比較不同發行商提供的追蹤該指數的ETF，看看它們的追蹤誤差有多少差異。一般來說，同類型的ETF，追蹤誤差越小越好。

• 檢查基金的總支出比率

基金的總支出比率是影響追蹤誤差的主要因素之一，因為它會直接減少基金的收益。一般來說，基金的總支出比率越低越好，但也要注意其他因素，例如交易成本、現金拖累等。

• 考慮基金的規模和流動性

基金的規模和流動性也會影響追蹤誤差，因為它們會影響基金買賣成分股的難易度和成本。一般來說，基金的規模越大、流動性越好越有利於減少追蹤誤差，但也要注意基金是否過於集中在某些成分股上，造成風險過高。

• 關注基金的投資策略和目標

基金的投資策略和目標也會影響追蹤誤差，因為它們會決定基金如何配置和調整投資組合。一般來說，基金的投資策略和目標越接近於基準指數越好，例如採用全面複製或優化採樣等方法。但也要注意基金是否有使用衍生性工具或進行主動管理等操作，可能會增加追蹤誤差。

結語

ETF是一種方便、多元、低成本的投資工具，可以讓投資者輕鬆地分散投資於不同的市場和資產類別。但是，ETF並不是完美無缺的，它們也會存在追蹤誤差，即與基準指數之間的收益差異。追蹤誤差是衡量ETF品質和表現的重要指標，投資者在選擇ETF時，應該仔細比較和分析不同ETF的追蹤誤差，並了解其產生的原因和影響因素，以選擇最適合自己的ETF。