原油裂解價差

原油裂解價差是指原油加工的衍生產品（如汽油和柴油）與原油之間的價格差異，反映了煉油利潤的變化。裂解價差是石油行業和能源市場的重要指標，也是煉油廠和投資者進行風險管理和交易策略的工具。本文將介紹裂解價差的定義、類型、影響因素和交易方法。

裂解價差的定義

裂解價差是通過賣出煉油產品期貨和買入原油期貨來執行的，以此來鎖定煉油產品和原油之間的差值。裂解價差以美元每桶的單位報價；由於原油是以美元每桶報價，而煉油產品是以美分每加侖報價，因此必須將柴油和汽油的美分每加侖價格乘以42（一桶容量等於42加侖）方能轉化為美元每桶價格。

如果煉油產品的價值高於原油價格，則裂解利潤為正。相反地，如果煉油產品的價值低於原油價格，則裂解毛利潤為負。當煉油廠希望對裂解價差風險進行對沖時，他們通常是在不間斷地買進原油並賣出煉油產品，因此一般自然地會做多裂解價差。如果煉油廠預計原油價格將保持穩定或有所上漲而煉油產品價格會出現下跌（即裂解價差縮水），則煉油廠會“賣出”裂解；也就是說，他們會賣出汽油或柴油（ULSD，超低硫柴油）期貨、買入原油期貨。

裂解價差的類型

由於一個煉油廠的產量根據裝置的配置、煉制的原油種類及其滿足市場季節性產品需求而有所變化，因此有不同類型的裂解價差可以幫助煉油廠對冖原油和煉油產品的不同比例。每個煉油公司都必須評估各自的情況，制定與其具體現貨市場運作相協調的裂解價差期貨市場策略。

簡單1:1裂解價差

簡單1:1裂解價差是指煉油產品（汽油或柴油）與原油之比的煉油利潤。這種裂解價差是通過賣出一份煉油產品期貨和買入一份原油期貨來執行的，以此來鎖定煉油產品和原油之間的差值。這種裂解價差適用於汽柴比接近1:1的煉油廠。

多元化3:2:1和5:3:2裂解價差

裂解價差有更為複雜的對沖策略，以複製煉油產品的收益。在一個典型的煉油廠中，汽油產量約為馏分型燃料油（包含柴油和喷气燃料部分）的兩倍。這種炼制比例促使眾多市場參與者集中在3:2:1的裂解價差，即每三份原油期貨合約對應兩份汽油期貨合約和一份ULSD柴油期貨合約。這種裂解價差適用於汽柴比接近2:1的煉油廠 。

此外，如果某個煉油廠炼制原油的汽油與馏分油產出之比相對較低，則其可能有意採用裂解價差的其他組合進行交易，比如5:3:2的裂解價差。這種裂解價差比例是通過賣出每五份煉油產品期貨（即三份RBOB汽油期貨+兩份ULSD柴油期貨）和買入五份原油期貨合約來執行的，以此來鎖定5:3:2的差值，從而更精確地複製煉油廠的裂解利潤。這種裂解價差適用於汽柴比接近3:2的煉油廠 。

影響裂解價差的因素

影響原油裂解價差的因素有很多，包括供需、季節性、地緣政治、環境法規、貨幣匯率等。這些因素會影響原油和煉油產品的價格，進而影響裂解價差的變化。一般來說，當原油供應減少或需求增加時，原油價格會上漲，裂解價差會下降；當煉油產品供應減少或需求增加時，煉油產品價格會上漲，裂解價差會上升。

裂解價差的交易方法

根據交易目的和策略，交易者可以選擇不同的方式來執行裂解價差交易。以下是一些常見的交易方法：

1. 做多或做空單一類型的裂解價差，例如1:1汽油裂解或3:2:1多元化裂解。

2. 做多或做空不同類型或不同月份的裂解價差，例如做多1月份1:1汽油裂解，做空4月份1:1汽油裂解。

3. 做多或做空不同地區或不同市場的裂解價差，例如做多WTI原油與RBOB汽油之間的裂解，做空布倫特原油與RBOB汽油之間的裂解。

4. 做多或做空不同成分或不同比例的裂解價差，例如做多RBOB汽油與ULSD柴油之間的比例（稱為汽柴比），做空RBOB汽油與乙醇之間的比例（稱為RINs）。