聖誕樹價差看跌期權策略

帶有看跌期權的聖誕樹是一種高級期權策略，由三個分支和六個總期權組成。 期權策略包括以執行價格 D 買入 1 個看跌期權，跳過執行價格 C，賣出 3 個以執行價格 B 的看跌期權，然後以執行價格 A 買入 2 個看跌期權。

它有點類似於蝴蝶套利，期望的結果是 固定空頭中間行權價，但考慮到股票價格下跌的空間更大，因此是更看跌的期權策略。

與標準蝶式價差相比，成本也更高，因為長邊上邊執行價距離短邊中間執行價更遠。 由於開倉成本較高，股票必須走低才能獲利。 儘管它確實有更高的虧損概率，但如果股票確實對交易者不利，則虧損上限為開盤價。

利潤損失

最大利潤的計算方法是取最高行使價與三個空頭中間看跌期權行使價之間的差值，然後減去交易成本。 例如，如果 D 點和 B 點之間的距離為 10 美元，交易成本為 2.50 美元，則最大利潤將為 7.50 美元。

最大損失將是交易成本，因此對於同一示例，最大損失將是 2.50 美元。

收支平衡

有兩個盈虧平衡點。 最高盈虧平衡點將通過最高行使價（D 點）減去交易成本來計算。 因此，如果 D 點是一個執行價格為 110 的期權，交易成本為 2.50 美元，則盈虧平衡上限將為 107.50 美元。

較低的盈虧平衡點將通過採用最低行使價（A 點）並加上淨借項的二分之一來計算。 因此，如果 A 點行使價等於 95 美元且交易成本為 2.50 美元，那麼我們的盈虧平衡點將為 96.25 美元 (95+2.50/2)。

例子

如果 XYZ 的交易價格為 110 美元，並且預計在接下來的三個月內會走低，交易者可以通過買入一份執行價格為 110 的看跌期權、賣出三份執行價格為 100 的看跌期權以及買入兩份來執行 110/100/95 聖誕樹價差 以下價格的 95 次執行價看跌期權：

以 8.00 美元的價格購買 1 個 XYZ 110 行使價看跌期權

以 6.90 美元（每份 2.30 美元）的價格賣出 3 個 XYZ 100 行使價看跌期權

以 1.40 美元（每份 0.70 美元）的價格購買 2 個 XYZ 95 行使價看跌期權

總成本 = 2.50 美元

如果股票在接下來的三個月內上漲，投資者將損失全部 2.50 美元，所有頭寸將從他的賬戶中移除。

如果股票在到期時跌至 100 美元，那麼交易者將從股票走勢中獲利 10 美元，利用 110 行使價期權，而其餘期權到期時一文不值。 因為他們為交易支付了 2.50 美元，所以他們的淨利潤將為 7.50 美元。

如果股票跌至 90 美元，投資者將從 110 美元的看跌期權中獲利 20 美元。 在短的中間 100 次看跌期權上損失 10 美元 X3，總計 30 美元。 在較低的 95 看跌期權上獲利 5 美元 X2，總計 10 美元。

淨結果將是 20 美元 – 30 美元 + 10 美元，這意味著所有利潤都被洗白了，但由於投資者為交易支付了 2.50 美元，他們的淨虧損為 2.50 美元。

結論

交易者設定的行使價越低，聖誕樹價差就越看跌，同時降低交易成本。 然而，行使價設定得越低，成功的可能性就越低。

這種點差對隱含波動率的變化很敏感。 價差淨價在隱含波動率上升時下降，價格在隱含波動率下降時上升，這意味著它與隱含波動率變化成反比關係。 執行此交易的交易者希望隱含波動率下降。

這不是不推薦給初學者的策略，只有經驗豐富的交易者才應該執行聖誕樹價差期權策略。